（本文作者为 景行知屿，钛媒体经授权发布）

11月3日晚间，龙蟠科技（603906.SH）披露监管工作函回复公告，称旗下南京锂源与吉曜通行签署的五年磷酸铁锂供货协议“确具有可实现性”。公告同时披露，三家既有客户的长期合同履约进度不及预期，境外产能短期面临供给缺口，部分海外合同可能调整。

值得注意的是，新协议披露前，公司股价已连续两个交易日（9月30日、10月8日）涨停并触发异动，又于回复公告披露后的11月3日录得涨停。

公司认为，下游需求将增长，同时自身配套扩产，新协议具备落地基础。但既有客户采购进度滞后、部分海外合同可能调整，也可能给需求带来变数。在有效产能计划接近翻倍、磷酸铁锂价格持续回落的背景下，新增产能能否按期转化为实际订单，将是公司可能面临的主要考题。

磷酸铁锂价格回落，三家客户履约滞后

龙蟠科技主营磷酸铁锂正极材料及车用化学品，产品主要供应动力和储能电池厂商。此次问询要求公司在说明新协议可实现性的同时，自查2024年以来长期合同的履行情况。

据上海有色网数据，磷酸铁锂（粉体压实密度≥2.50g/cm³）月均价从今年5月的约6.35万元/吨回落至10月的约4.55万元/吨，降幅约28%。在定价方面，新协议采用“原料成本＋加工费”的模式，按月确认价格。公司认为，原料碳酸锂价格下降有助于减轻下游成本压力。

价格持续下跌之下，客户采购进度已经出现分化。回复公告梳理了公司与七家客户签署的长期供货协议，将亿纬锂能（马来西亚）、楚能新能源及欣旺达（泰国）列为履行进展不及预期，其余客户的供货节奏则被认定为基本符合预期。

公告以2026年全年标准量为基准，披露了各合同的供货进度。其中，亿纬锂能马来西亚相关协议约定，2026年至2030年合计采购15.2万吨磷酸铁锂材料，2026年前三季度供货量仅占全年标准量的0.01%。

楚能新能源、欣旺达泰国同期供货量分别占全年标准量的3.85%和4.87%，两份协议约定的五年供货总量分别为130万吨和10.68万吨。

图源：公司公告

对于进度滞后，公司将原因主要归于客户产能释放和产品导入。亿纬马来西亚、欣旺达泰国的工厂仍处于产能爬坡阶段；楚能新能源的新建工厂于第三季度投产，前期主要推进产品及产线导入。上述工厂后续的产能爬坡、材料验证和产线导入能否按计划推进，将直接影响采购和交付进度。

公司表示，已与上述客户就当前履约滞后情况协商并达成一致，“该等情形暂不触发协议项下相关违约条款”。同时，公司称目前订单饱满，上述合同的阶段性滞后未对当前经营业绩产生重大不利影响。

产能拟近翻倍，需求能否跟上

此次问询源于一份为期五年的供货协议。10月8日，龙蟠科技二级控股子公司南京锂源与吉曜通行签署框架协议，约定在价格、质量及交付等条件符合要求的情况下，2026年至2030年计划供货37.86万吨至56.78万吨，具体销售量根据订单确定。吉曜通行是吉利控股旗下的电池企业，主要配套吉利体系内车企。

10月14日，龙蟠科技收到上交所监管工作函，后者在函中指出，协议规模较大、合作期限较长，后续履行存在不确定性。

公司认为，新协议能够落实，主要有两方面依据：客户有采购需求，公司也计划通过扩产增加供货能力。根据吉曜通行的电池产量、材料单耗及产能规划，公司测算其2026年全年磷酸铁锂需求预计超过5.24万吨；若电芯产能按计划释放，2027年需求预计超过10万吨。

龙蟠科技则预计，2026年全年有效产能约为36.5万吨，2027年将提升至71.25万吨，增幅约95%。公司称，安排日常订单及其他长期合同排产后，仍有产能覆盖新协议需求。随着有效产能计划接近翻倍，客户投产与采购节奏也更为关键：需求若延后释放，新增产能的利用率和投入回收都可能受到影响。

扩产之外，业务增长和原材料备货也在占用资金。三季报显示，公司前三季度经营活动现金流量净额为-22.81亿元，公司解释主要与业务规模扩大、原材料备货增加有关。同期，公司受市场环境及原材料价格波动等因素影响，计提存货跌价准备9388万元。客户采购能否按期落地，也关系到相关备货能否及时消化、资金能否顺利回笼。

除吉曜通行新协议外，公司还面临境内外产能与订单的匹配问题。按协议标准量测算，2026年境外长期合同需求为10.07万吨，境外预计有效产能为4万吨，相差6.07万吨。公司承认短期可能存在供给缺口，拟通过统筹境内外产能、加快产线达产及协商交付节奏应对。

图源：公司公告

在此期间，公司还启动了印尼工厂的股权调整。10月22日，二级控股子公司LBM(AP)签署协议，拟出售PT LBM的76%股权，涉及在建的印尼二期年产9万吨磷酸铁锂工厂。交割后，PT LBM将不再纳入合并报表；回复列示的43.50万吨在建产能，已剔除这一项目。

公司称，出售安排是为长期参与美国锂电市场作出调整。受美国相关政策及PFE（被禁止外国实体）认定风险影响，交割后，面向美国市场的部分海外合同可能调整。产能匹配表也明确，2027年至2030年的预计需求已剔除美国市场。相关合同调整后，公司还承担哪些供货义务、剩余产能对应哪些客户需求，仍需结合后续安排进一步明确。

后续，三家客户的供货进度、吉曜通行的实际采购量，以及美国市场相关合同的调整结果，将决定这批长单能兑现多少。（作者｜陈析南）

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